수익 후 AT&T 주식은 매수인가요, 매도인가요, 아니면 적정 가치인가요?

회사가 성장 둔화와 납 피복 문제에 직면함에 따라 AT&T 주식에 대해 우리가 생각하는 바는 다음과 같습니다.

AT&T T는 시장 개장 전인 2023년 7월 26일에 2분기 수익 보고서를 발표했습니다. AT&T의 수익과 주식에 대한 Morningstar의 견해는 다음과 같습니다.

별 5개 등급으로 AT&T 주식은 장기 공정 가치 추정치에 비해 저평가되어 있다고 생각합니다.

우리의 23달러 공정가치 추정치는 무선 및 광섬유 네트워크에 대한 투자로 인해 향후 몇 년간 적당한 수익 성장과 마진 확대를 가정합니다. 이 추정치는 2023년 EBITDA 추정치의 7.5배에 달하는 기업 가치와 8%의 잉여현금흐름 수익률을 의미합니다. AT&T는 전화 고객당 후불 매출이 소폭 증가하면서 무선 부문에서 향후 몇 년 동안 천천히 시장 점유율을 높일 것으로 예상됩니다. 무선 서비스 수익은 2027년까지 연평균 3%씩 증가할 것으로 예상되며, 무선 EBITDA 마진은 40대 초반을 유지할 것으로 예상됩니다.

소비자 광대역 사업은 파이버 네트워크 구축이 성숙해짐에 따라 꾸준히 개선되는 성장을 제공하여 향후 5년 동안 마진을 급격히 늘릴 수 있는 기회를 제공할 것으로 예상됩니다. 엔터프라이즈 서비스 비즈니스는 수익성이 높은 레거시 서비스의 손실과 함께 비용 절감 잔액이 안정적으로 유지되면서 점차 성장과 수익성을 회복할 것입니다.

연결 매출은 매년 2~3% 성장할 것으로 예상되는 반면, 연결 EBITDA는 3~4% 범위로 약간 더 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다. AT&T는 현금세 인상과 DirecTV 기여 감소에도 불구하고 자본 지출 감소와 부채 레버리지 감소로 인해 잉여현금흐름이 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다.

AT&T의 공정 가치 추정에 대해 자세히 알아보세요.

AT&T의 무선 서비스는 가장 중요한 사업 부문이며, 무선 스펙트럼 및 인프라에 대한 막대한 투자로 인해 최근 몇 년간 자본 수익률이 감소했습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 여전히 무선 부문의 수익률이 AT&T의 자본 비용보다 앞서 있을 것으로 예상합니다. AT&T, Verizon 및 T-Mobile은 미국 무선 시장을 장악하고 있으며 소매 후불 및 선불 전화 고객의 거의 90%에게 서비스를 제공하고 있습니다. 업계 규모의 이점과 전국적인 서비스 범위를 유지하는 데 드는 높은 비용으로 인해 상당한 경쟁과 공격적인 고객 밀렵이 제한됩니다. 항공사들은 주주들에게 상당한 자본 수익을 약속했으며 현재 가격 구조를 크게 방해할 가능성은 없습니다.

AT&T의 유선 엔터프라이즈 서비스 부문은 다양한 요구 사항을 가진 비즈니스 고객에게 복잡한 통신 서비스를 제공하는 데 있어 확고한 경쟁적 위치를 차지하고 있으며 약 10%-15%의 투자 자본 수익을 얻습니다. 그러나 소비자 유선 서비스 부문은 케이블 경쟁업체에 비해 네트워크가 열악하여 경쟁 우위가 부족하여 자본 수익률이 약 5%로 추정됩니다. AT&T는 또한 광섬유-투-프레미스 네트워크를 공격적으로 확장함으로써 케이블 제공업체에 대한 경쟁적 위치를 개선하고 있습니다.

AT&T의 해자 등급에 대해 자세히 알아보세요.

AT&T의 Morningstar 불확실성 등급은 납 외장 케이블과 관련된 잠재적 부채로 인해 중간 등급으로 유지되어 투자자에게 예상되는 변동성을 초래합니다. AT&T가 직면한 주요 불확실성은 규제와 기술 발전입니다. AT&T의 서비스가 불충분하거나 가격이 너무 비싼 경우, 특히 약한 경쟁에 대응하여 규제가 개입할 수 있으며, 이는 잠재적으로 고용 및 교육의 사회적 통합에 중요하다고 간주되는 무선 및 광대역 서비스에 영향을 미칠 수 있습니다. 더욱이 AT&T는 농촌 지역을 포함해 수백만 가구에 유선 전화 서비스를 제공할 책임이 있으며, 이는 불충분한 경제적 수익에도 불구하고 추가 투자가 필요할 수 있습니다.

규제 기관은 무선 스펙트럼 흐름을 제어하여 희소성을 창출하고 통신업체가 라이선스에 대해 높은 가격을 지불하도록 강요합니다. 스펙트럼 정책은 경쟁을 촉진하기 위해 전 세계적으로 사용되어 왔으며, 미국이 채택할 수 있는 전략입니다. 기술 측면에서 진화하는 무선 표준은 보다 효율적인 스펙트럼 사용과 배포 비용 절감으로 이어져 새로운 기업이 시장에 진입할 수 있게 해줍니다. 또한 케이블 회사는 제한된 무선 범위에 대해 기존 네트워크를 활용하여 잠재적으로 경쟁을 심화시킬 수 있는 기회를 모색하고 있습니다. 무선 기술의 발전으로 AT&T의 유선 네트워크가 필요 없게 되어 광섬유 투자 수익에 영향을 미칠 가능성이 약간 있습니다.